第 1 章 引言
1.1 选题的背景与意义
主权财富基金的历史由来已久，早在 1953 年科威特投资委员会设立了第一支主权财富基金。近些年来，随着世界各国外汇储备的不断积累，主权财富基金得到了快速的发展，并且对世界经济表现出了越来越大的影响，目前世界上一共成立了 82 个主权财富基金，总资产约为 8 万亿美元。[1]自从中国实行对内改革，对外开放的政策以来，中国经济以高速发展的态势成为了现今世界第二大经济体，同时在这期间累积了巨额的外汇储备，如何妥善管理与利用外汇储备使其增值，来为中国经济锦上添花是目前需要解决的问题。关于这个问题世界其他国家已经交出满意的答卷，即设立主权财富基金。于是，我国的第一支主权财富基金中国投资有限公司于 2007 年成立，并且获得了较好的成果。在2019 年中投公司以 9414 亿美元成为现今世界第二大主权财富基金。虽然主权财富基金已经由来已久，但是真正获得关注的时间其实并不是很长，所以对主权财富基金的现有研究较少，说明在这个领域还有很大的探索空间。同时，中投公司虽然已经成立 13 年了，但相较于世界上较早成立的主权财富基金来说，中投公司在投资运营、风险管理、制度建设以及法律体系上仍有欠缺。于此可见，深入的研究主权财富基金这个金融议题十分必要。本文在理论分析的基础上，同时进行了定量分析，期望为现有的研究起到补充作用。
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1.2 文献综述
1.2.1 关于主权财富基金的定义的研究
对主权财富基金的讨论虽然从未停歇，其中不乏有权威的机构以及知名的学者从他们的理解上对主权财富基金进行了界定，然而直到现在也没有确定主权财富基金的定义。下面是国内外各大金融机构组织以及学者从各种角度对主权财富基金定义的解释，通过他们的描述可以让我们更加了解主权财富基金。
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第 2 章 基本概念与理论基础
2.1 主权财富基金基本概念
根据上文可以知道，对于主权财富基金的定义目前还没有得出确定的结论，综合国内外各学者与机构对主权财富基金的描述，可以将主权财富基金定义为所有权归国家所有，使用外汇储备或者天然资源盈余来设立专门的管理机构进行投资运作，资产配置不仅限于本土市场，通常遍布于全球各地，通过合理科学的资产组合配置实现投资收益的最大化。
由于不同国家的国情不同，设立主权财富基金的目的也不相同。所以可以将主权财富基金分成以下三种模式，来对主权财富基金进行更好的区别以及归类。
战略型主权财富基金，是指基金成立旨在全球范围内优化资源配置，通过比较积极地投资策略进行多元化投资，寻求高额投资回报，从而为国家的经济社会发展做出巨大助力。[18]此种类型模式比较有代表性的主权基金为新加坡的两支基金，即淡马锡控股和新加坡政府投资公司，这两支基金都是单独成立公司进行专门的投资运作，且资产配置中股票占比较高，属于追求高收益同时可以承受高风险的机构投资者。
储蓄型主权财富基金是从长远考虑为子孙后代积累财富，为面对社会老龄化以及自然资源收入减少所带来的一系列挑战进行战略储备，这种类型的基金着眼于未来，追求长期收益，所以一般投资风格相对保守，投资手段较稳健。此种运营模式一般适用于中东地区拥有丰富自然资源的国家，其中科威特、阿布扎比等主权财富基金是其成功典范。
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2.2 主权财富基金风险管理相关理论
2.2.1 主权财富基金面临的风险
任何投资都会面临风险，主权财富基金也不例外。众所周知，风险可以分为两类，即系统风险和非系统风险，其中系统风险不可化解与分散，主要是市场风险，是由经济、社会、政治等宏观环境因素影响的；而非系统风险是可分散的，由上文的马克维茨投资组合理论可以知道，进行充分的分散化投资就能有效的降低非系统风险。主权财富基金有效的风险管理也是提高收益的重要因素。
2.2.2 全面风险管理理论
随着经济的发展与进步，人们在投资实践中逐步意识到风险管理的重要性，有效的风险管理可以提高投资收益以及规避风险所带来的消极结果。目前应用最多的便是全面风险管理理论，即企业在制定投资战略时或者日常的经营活动中，在各个环节都进行全面的风险管理，这样做的目的是为了能够及时快速的识别和发现任何可能会对企业价值造成不好影响的潜在风险，并且对识别出来的风险进行有效的控制，使其控制在风险承受能力之内，这样才能够确保企业目标可以顺利的实现。
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第 3 章 国际典型主权财富基金投资运营模式..................................12
3.1 主权财富基金的兴起与发展........................ 12
3.2 新加坡主权财富基金............................. 13
第 4 章 中国投资公司的投资运营战略....................................21
4.1 中国投资公司的发展历史.................................. 21
4.2 中国投资公司现行的投资策略................................ 21
第 5 章 世界各国主权财富基金投资运营比较分析..........................27
5.1 各国主权财富基金设立目的与资金来源比较...........................27
5.2 各国主权财富基金投资策略与投资领域比较...........................28
第 6 章 完善我国主权财富基金的对策
6.1 明确自身的投资定位
通过上文对各国主权财富基金的投资运营进行对比分析，可以知道必须制定灵活合适的投资策略才能取得预期的投资回报来实现基金的增值保值，要想取得预期收益前提是要明确自身的投资定位。只有投资目标科学合理，才能做出正确的投资决策，最后实现预期收益。
国际上很多成功的主权财富基金都有比较明确的投资定位，例如挪威主权财富基金在进行投资时会采用由挪威财政部制定的比较基准组合为标杆的投资战略。新加坡淡马锡的投资定位是运用积极主动地投资战略，尽最大努力实现股东长期价值的最大化。淡马锡有着明确的投资战略和投资方向，主要是以实体投资为主，制定了长期目标三三三计划，即 1/3 投资在新加坡本国, 1/3 在OECD，1/3 在亚洲。
中投公司应该结合自身性质以及本国经济社会现状来确定投资定位。首先一个国家的主权基金象征着国家主权，基金为国家所有，中投公司作为规模庞大的国有独资公司，应时刻保持政治敏感性，坚定政治立场，投资领域要坚决排除那些抵触中国政治核心原则、触犯中国核心利益的国家及地区，不能因考虑投资的经济利益而忽视政治权益，每笔国际投资都要符合党的政治立场，符合国家政治舆论导向，要时刻保持政治警醒，对每笔投资都要进行政治评估，但也不能因噎废食，对那些仅有些许纠纷并未侵犯中国核心利益的国家及地区，也应适当考虑投资的政治影响，可通过中投公司的投资来促进经济发展，利用中投公司优秀的企业文化和员工素质来打破被投资国对中国的误解与偏见，提升国家的国际影响力。
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结论
虽然目前中国投资公司以总资产 9414 亿美元成为全球第二大主权财富基金，但是相较于国际上典型的主权财富基金来说，中投公司还存在许多不足。本文通过定性分析与定量分析相结合的方法对主权财富基金投资运营进行了研究，构建混合回归模型分析权益投资占比，新兴市场投资占比以及全球股票收益率对主权财富基金收益率的影响，最后为进一步提升中国的主权财富基金提出了合理可行的完善对策与改进措施。
本文对世界各国典型的主权财富基金投资运营模式从资金来源、设立目的、投资策略、风险管理、投资领域、投资回报等几个方面进行了详细的分析与比较，最后本文为完善中国主权财富基金提出了一系列的可行性政策建议，即结合我国实际国情，摆正基金的投资立场，准确界定自身位置，进行符合分散化、多元化特征的投资，改进中国投资公司的风险管理，进一步构建中国主权财富基金的法律制度，设立有效的信息披露准则，加强与国外优秀的同行交流。
参考文献（略）