中国阳光私募基金可持续发展之金融学研究

本文是一篇金融学论文，本文旨在借鉴国外经验，并结合我国的实际情况，紧紧围绕党中央经济会议的指示，综合以往基金发展的实践经验，综合提出建议，为资本市场的建设贡献一份微薄之力，助力我国经济的发展。

1绪论

1.1选题背景与意义
1.1.1研究背景
即将进入21世纪第二个十年，我国经济继续保持强劲增长，资本市场随之得到长足发屐。上海证券交易所、深圳证券交易所已经成为世界上最重要的交易所之一，中国的经济体量也从多年前开始就雄踞世界第二。与国外成熟的资本市场相比，我国资本市场仍然有着大而不强的特点。在实现中华民族伟大复兴的过程中，资本市场将起到至关重要的作用。资本市场的健康与强大，对实体经济有着举足轻重的作用。
当前，中国的阳光私募基金仍然发展不健全，阳光私募基金可持续发展的议题值得重视。中国的公募基金已经有了较为成熟的运行体制，但是机构投资者的比例仍然较低，资本市场特别是股票市场的定价仍然缺乏效率，大起大落威胁着我国的金融安全。造成这种缺憾的一个重要原因就是我国私募基金行业不发达，参与者的体量与美国有较大差距，体制也不健全，阳光私募基金亟待发展。所以研究阳光私募基金的可持续发展、促进我国私募基金行业的健康发展，对我国金融系统的发展与经济的稳定快速增长具有重要意义。
1.1.2研究意义
在阳光私募基金摸索前进的时候我们也需要保持时刻的警醒，因为其发展的同时还存在很多问题需要我们逐步完善，本文将主要依赖于实际的案例，分析我国阳光私募在发展的同时暴漏出来的相关问题，论述促进其发展的可靠性建议，目的在于通过法律的约束、制度的约束等手段使得阳光私募基金平稳健康发展，降低资本市场风险，促进资本市场的进步。
分析在目前模式下我国阳光私募基金具有的不稳定因素意义十分重大。我国阳光私募基金的产生时间较短，但发展势头迅猛。同时因为其在法律上仍旧没有主体地位，监管活动具有一定的缺失，使得各种问题层出不穷。很多投资者的利益很难得到有效保护。因此，如果有更健全的法律，通过法律约束以及制度规范，应会大幅度地提升阳光私募基金的规范程度。
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1.2研究方法及研究框架
本文将首先运用文献分析法，通过多渠道搜集海内外相关研究文献以及图书资料等对私募基金以及风险的防范进行全面而细致的了解。其次为理论分析与实证研究，在理论分析的基础之上开展实证分析，探究问题出现的原因与解决方法。阳光私募基金的可持续发展具体包含诸多方面，包括阳光私募基金的业绩持续性、阳光私募基金的规范性、阳光私募基金的合规性等。由于业绩持续性有详细的数据，而且阳光私募基金业绩也是基金发展的关键要素之一，本文着重对业绩持续性做了定量分析与深度研究。最后采用重点研究和系统研究相结合的方法，利用统计学、计量经济学等相关理论开展系统的研究与分析。
于私募基金发展的对策研究。其次研究的内容是基金的监督管理层面，很多人员都对基金如何监督与管理提出了建设性的意见，有的提出开展基金经理人考核制度，有的则是提出依据市场的规律，促进其发展。林鲁森分析了欧美等国家地区私募基金含有的具体运行模式，同我国实际的情况开展对比分析论述，得到适合于我国私募基金发展的模式。蔺志强等通过对我国目前法律法规的研究，认为信托模式、企业模式以及合伙人模式等是促进我国阳光私募基金发展的关键模式。刘夏等指出，阳光私募基金在我国资本市场的功能不言而喻，但是只有掌握合适的发展模式才会健康的发展，同时其还认为信托是其主要的开展方式。刘利军在自己的研究中论述，欧美等发迗国家的基金已经发展较长的时间，相关法规与制度较为全面与规范，不过还是出现了很多基金经理利用制度的漏洞或者是规避条约等开展非法的活动。如果要想使得私募基金切实的为经济发展服务，发挥其应有的功效，就需要及时的弥补法律的缺失，开展全面系统的监督与管理。
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2阳光私募基金及其可持续发展

2.1阳光私募基金的内涵及特征
2.1.1阳光私募基金的内涵
按照投资的标准模式，私募基金可以分为如下几类：私募股权投资基金、私募风险投资基金以及证券基金等三类，对于阳光私募来说，其是私募证券投资的基础上通过透明化处理之后得到的小类组织，积极的发展阳光私募基金有助于整个行业的健康发展，对促进国家经济繁荣以及投资行业的健康意义重大。
有研究认为需要从定义的层面清晰地论述阳光私募基金的主体机构、功能与相关权利等。但是也有部分的学者提出了“运作监管”的模式，主张阳光私募基金采用非公开的模式发行，依托信托机构作为其发展的平台，资金的监管通过银行开展，证券公司负责为其提供托管业务。在证监会的监督之下，投资基金进入资本市场，需对外定期公示相关产品业缋，其核心强调的是阳光私募基金具有的监督与监管机构，为投资人员提供较为全面的保障，充分的表明其含有的阳光特征。
还有一些法律权威专家的观点为，阳光私募基金其实质就是信托产品，相关的权利与义务受到信托产品的约束。对于这种法律结构含有四个主体结构：其一是信托企业的投资经理，也就是实际的私募基金，其实际操作基金的运行以及操作；其次为资金管理的合法机构，也就是商业银行；再次为实际的证券企业，负责监管资金的安全；最后就是作为产品的实际信托企业，其为产品发行的法律主体，对于资金开展监管以及运营职能，其就是将阳光私募产品看作为存在信托的法律关系，明确四个主体结构件含有的互相作用与关系，充分的表达出各个机构之间含有的职责与权利，才能促使基金的健康发展。
依据上面的分析我们了解到阳光私募基金的含义，对其如何开展操作还是有很多需要完善与总结的内容。本文经过总结，对于私募基金的提出了一个定义：非公开模式发行的、资产管理企业私下向投资人募集的，通过银行监督管理，证券企业实际操作的投资基金。
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2.2阳光私募基金的发展现状
阳光私募基金是由信托公司发行、实现监管备案制的基金，它通常流行与股票市场并委托第三方专业银行托管。相比于一般（即所谓“灰色的”）私募证券基金，阳光私募基金的发行、运营更标准化、规范化、透明化，此外在信托公司平台的保障下，认购者的资金也更加安全，与阳光私募基金对应的有公募基金，其属于多层次资本市场建设的一方面。
2.2.1国内阳光私募基金的产品与规模2004年，赵丹阳成立了第一只阳光私募基金，十三年的时间里，阳光私募实现了从无到有，从有到众，规模增长迅速。刚刚过去的2017年，阳光私募基金得到了空前繁荣的发展，产品发行数量直线上升。2017年阳光私募产品累计发行数量共达23264只，此外，当年产品新增势头迅猛，新增产品数目远超2012年发行量的３倍，共计12172只；产品数目的剧增，也使得2017年阳光私募产品的实缴规模突破４万亿元，在很大程度上带动了阳光私募基金行业的发展，相关数据显示有超过25000家私募基金的管理人已注册登记，行业从业人员的数量将近38万。图2-1全面地展现了阳光私募基金近八年的发展趋势，阳光私募产品数目激增，从2007年的2726只增加到2017年的23264只。除了股票市场逐渐好转的带动，阳光私募产品数目能够实现迸发式发展的最主要原因是近八年来，越来越多的投资者逐渐了解并接受了高效的投资方式——阳光私募基金。

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3阳光私募基金与公募基金绩效对比与原因分析..........24
3.1阳光私募基金与公募基金业绩持续性对比...........24
3.1.1样本数据选取与考察区间..........24
3.1.2实证对比分析..........24
4国际或地区经验及启示.....34
4.1美国私募基金发展经验.....34
4.1.1美国私募基金发展的做法......34
4.1.2美国私募基金发展可借鉴的经验........36
5简要结论与建议.....43
5.1简要研究结论........43
5.2政策建议.........43

4国际或地区经验及启示

4.1美国私募基金发展经验
4.1.1美国私募基金发展的做法
美国的对冲基金规模是全球首位的，经过几十年的发展美国政府已经出台多部的法律提升对其监督管理的力度。美国的对冲基金规模在不断扩大的同时，美国政府出台了很多的法律规章制度，主要开展的管理层次含有下面几类：
（1）对于投资方的限制
美国对私募基金有多重的监督管理活动，对于经理人来说不仅仅会受到法律的监督与管理，基金的实际投资人员也会受到法律的约束。首先对于个人的投资者，其持有的净资产需要在100万美元以上；其次对于机构的投资者，需要证明其资产在1000万美元以上。在一些情况下，对于（2）私募基金募集方式的要求
在目前的模式下，对于对冲基金的基本管理方法如下所示：首先为宣传模式层面，私募基金是禁止开展公开发行与宣传的；其次为开展信息的披露模式，美国对于私募基金信息披露的要求较为宽松，没有列出硬性的规定指标，同时还没有出台宽泛的行为规定。但是总的来说，私募基金的信息披露具有的实际要求为注册初期的时候以及运行中期两个时间位置。对于注册初期的时候需要披露的信息为产品的规模、私募基金管理人员的背景以及管理费用等，在基金产品实际的运行期间，需要定时地向投资者报告其座前的实际收益情况。
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5筒要结论与建议

5.1筒要研究结论
对于投资者来说，他们想获得高回报，但只看到阳光私募基金有利的一面，这是不现实的。在投资前应该对阳光私募基金进行系统分析，不仅对市场环境的分析，也可以委托投资顾问了解对阳光私暮基金经理的投资习惯、相关考梭指标信息等等。此外，投资者还需要了解阳光私募基金经理的投资策略，投资策略的不同将会引起会投资产品选择、投资回报率、投资回报期等等的不同。“市场总是充满希望的，无论是在牛市或熊市中，都能找到有利可图的投资”这是私募基金经理一贯的观点，所以对投资者来说，谨慎客观地看待阳光私募基金是必要的。资本市场在我国已历经30年的发展，散户仍在资本市场占据较大比例，但随着30年来，资本市场发展日渐完善，资本市场中机构投资者的比例不断增大，并且发挥着越来越重要的作用。监管部门发挥的监管作用，对维持整个资本市场的健康非常关键。为了能够维护资本市场的健康并推动阳光私募基金的发展，相关监管机构理应发展其一套以事实为依据并能够与时俱进的阳光私募基金监管体制。机构、投资者、监管机构应该共同推动国内阳光私募基金的长期发展和稳定，促进国内资本市场的健康发展。
参考文献（略）