1 绪论
1.1 研究背景与意义
近年来，随着“一带一路”倡议的推进，我国各个领域与“一带一路”沿线国家的合作不断深入，我国商业银行对沿线国家的直接投资也取得了一定的进展。随着我国经济步入了“新常态”，GDP 在经历长期高速增长以后开始逐渐降低，但是我国商业银行对“一带一路”沿线国家的投资不降反增。根据“一带一路”蓝皮书:“一带一路”建设发展报告(2018)和中国金融统计年鉴的数据，截至 2018 年中农工建交和中信、招商、民生 8 家银行在 51 个国家和地区设有 1300 余家海外分支机构，中国商业银行对“一带一路”沿线国家直接投资的东道国增长了 17 个。在这样的背景下，我国银行业的国际化竞争力不能仅仅用海外分支机构数量指标来衡量，商业银行对外直接投资效率更能决定商业银行海外分支机构的生存和发展，也更能体现出我国商业银行国际竞争力水平。所以，中国银行业在加快海外直接投资步伐，扩大全球经营网络和提升海外银行业市场占有率的同时，不能忽视其投资效率的问题。
虽然“一带一路”倡议提出以后，国内学者开始关注中国对沿线国家直接投资的效率问题，但鲜有学者在“一带一路”背景下研究我国银行业的投资效率。因此，本文在前人的研究基础上，通过测算我国在“一带一路”沿线 10 个国家的 13 家海外分行的综合效率、纯技术效率和规模效率，分析中国商业银行对外直接投资效率现状，然后再对其影响因素进行研究。为我国商业银行对外直接投资效率的提高提供相关政策建议，对提高我国商业银行在“一带一路”沿线国家的持续发展力和国际竞争力具有借鉴意义。
........................
1.2 国内外研究现状
1.2.1“一带一路”倡议对我国商业银行影响
国内学者对商业银行在“一带一路”背景下的研究主要侧重于商业银行业务创新发展方面和风险挑战两个方面。
在商业银行业务创新发展方面，夏丹等(2015)指出“一带一路”倡议对我国资本输出、人民币国际化等有巨大作用，商业银行需要通过前瞻性的战略规划、营销指导、机制匹配、风险管理和控制方面进行创新以提高效率[1]。胡浩(2015)认为“一带一路”倡议对商业银行服务提出了多方面的新要求，包括商业银行产品的创新、投资管理能力的创新[2]。此外，杨君(2015)也发现了“一带一路”倡议给商业银行带来的发展机遇和风险，他认为商业银行需要协调好各部门的工作，加快各类业务产品创新，才能发挥出“一带一路”倡议带来的积极作用[3]。
“一带一路”背景下商业银行风险调整的研究方面，张瑞(2015)分析了“一带一路”倡议给我国商业银行对外直接投资带来的风险类别，他发现我国商业银行在“一带一路”的国际贸易和投资业务面临着巨大的政治、经济和法律等风险。商业银行在进行对外直接投资时必须与出口信用保险公司合作以完善出口信用保险业务[4]。张志平(2016)发现“一带一路”倡议使我国商业银行在财务管理方面暴露出许多问题，例如商业银行不完善的制度、单一的投融资方式和缺乏国际化人才等。因此我国商业银行需要加强财务管理建设，完善财务风险控制才能使商业银行在“一带一路”倡议下提高国际竞争力[5]。郭德香、李璐玮(2018)的研究表明，“一带一路”背景下商业银行海外分支机构产生经营性风险的主要原因是海外分支机构的业务局限于基本业务，所以商业银行需要加大金融创新、发展综合性的金融业务以应对经营性风险[6]。
高一礼(2018)认为商业银行在“一带一路”倡议下应该积极面对风险，加大商业银行对外直接投资力度，在沿线国家设立更多的海外分支机构，优先抢占东道国银行业市场份额。同时，商业银行设立的海外分支机构需要避免布局的过度集中，各国海外分支机构也需要统一的经营管理标准[7]。
.............................
2 商业银行对外直接投资效率相关理论及分析
2.1 相关概念界定
2.1.1“一带一路”的界定
“一带一路”(The Belt and Road)是“新丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的简称。截至 2018 年年底，与中国签订共建“一带一路”合作文件的国家已有 138 个。根据数据的可获得性和加入“一带一路”时长两个因素，我国大部分学者主要对以下 65 个“一带一路”沿线国家开展研究，详细列表见表 2-1。
...........................
2.2 商业银行对外直接投资及效率的相关理论
2.2.1 比较优势理论
Aliber(1976,1984)在 Adam Smith 的绝对优势理论和 David Ricardo 的相对优势理论的基础上提出了比较优势理论。该理论最开始被称为比较成本贸易理论，其基本含义是由于不同企业的生产技术不同导致相对成本产生差别，在生产某一产品时成本越低的企业会拥有更高的效率。
Aliber 首先发现了影响商业银行对外直接投资的因素来自商业银行在海外经营的成本、自身存贷利差和不同国家的政治、经济、法律政策等[42]。随后， Aliber 测算不同国家的商业银行的经营成本和投资效率，对其进行比较后发现：金融贸易壁垒的存在使得不同国家商业银行的经营成本和投资效率有着较大差异。竞争的比较优势产生在投资效率高且成本低的商业银行，有着比较优势的商业银行会加快对外直接投资的进度。接着，Aliber 通过构造商业银行市值与账面价值之比的 Q 比率来分析不同国家商业银行对外直接投资与比较优势之间的关系。他认为 Q 比率决定了某一商业银行能否以较低的资金成本进行对外直接投资扩大市场份额，可以体现出比较优势。当银行的 Q 比率大于 1 时，商业银行大多以对外直接投资的形式扩大经营领域，当银行的 Q 比率小于 1 时，银行就会停止对外直接投资，减小经营范围[43]。
而比较优势理论中所讨论的存贷利差是影响商业银行对外直接投资的主要因素，存贷利差较小的商业银行有着更大的业务市场份额。其中的原因是：一方面存款方希望银行给其存入的资金提供较高的利率，另一方面借款方希望银行对其收取较低的利率，所以某一商业银行的存贷利差越小就越能满足各类客户的各种需求，商业银行就能够得到更多的资源和业务，从而获得超额收益率。但是当存贷利差的缩小到无法获得超额收益率时，银行就会进行对外直接投资寻找更大的市场。本文在研究商业银行对外直接投资效率时加入了商业银行的海外分行的规模和盈利能力，所以推测商业银行规模和盈利能力越高，其效率也越高。
.................................
3 中国商业银行对沿线国家直接投资及效率现状 ............... 16
3.1 中国商业银行对沿线国家直接投资的现状分析 ........... 16
3.1.1 中国商业银行对外直接投资总量分析 ............... 16
3.1.2 中国商业银行对外直接投资主体分析 ............... 17
4 中国商业银行对沿线国家投资效率影响因素的实证研究 ....... 28
4.1 面板模型和变量介绍 ................................. 28
4.1.1 Tobit 面板模型介绍 ............................. 28
4.1.2 变量选取与指标介绍 ............................. 29
5 结论与相关建议 ........................................ 41
5.1 结论 .................................. 41
5.2 政策建议 ......................... 41
4 中国商业银行对沿线国家投资效率影响因素的实证研究
4.1 面板模型和变量介绍
4.1.1 Tobit 面板模型介绍
Tobit 模型是截取回归模型，它是受限因变量模型的一种。受限因变量指的是因变量的观测值是连续的，但在某种限制下因变量的观测值不能完全反映它的实际状况。而截取问题则是用一个相同的值代替因变量中处于某一范围的样本观测值。截取并不是要从样本中删除数据，而是一般回归模型对于截取数据出现情况的调整修正[56]。当数据被截取只能取得因变量的部分值时，比如效率值分布区间在 0 到 1 之间，此时如果直接釆用普通最小二乘法对模型回归会导致参数估计结果有偏且不一致，所以本文采用截取回归模型(censored regression model)。
本文根据第三章测算出来的 2011-2018 年中国商业银行 13 家海外分行综合效率值作为被解释变量代表商业银行对外直接投资效率。选择中行马来西亚、中行泰国、中行印度尼西亚、中行柬埔寨、中行匈牙利、中行赞比亚、工行印度尼西亚、工行马来西亚、工行泰国、工行印度、工行巴基斯坦、建行越南相关数据，以及 13 家海外分行所在地马来西亚、泰国、印度尼西亚、柬埔寨、越南、印度、巴基斯坦、匈牙利、土耳其、赞比亚 10 个国家的相关面板数据，建立 Tobit 回归模型来研究商业银行对外直接投资效率的影响因素。
..............................
5 结论与相关建议
5.1 结论
本文通过对中国商业银行海外分行在“一带一路”沿线国家的理论分析以及实证分析，可以得出以下结论：
(1)我国商业银行在沿线国家直接投资时，总体上的综合效率是保持缓慢上升趋势的，但是纯技术效率和规模效率是先上升后趋近于平稳。2016 年为商业银行各效率的较大转折点。说明我国商业银行海外分行的整体投资效率表现良好，有较好的资源整合能力和技术，对成本控制和管理水平方面也做的比较优秀。
(2)通过运用 Tobit 模型实证分析了我国商业银行对外直接投资的多种影响因素。从静态回归结果来看，可以发现商业银行的海外分行盈利能力、沿线国家金融发展程度、海外分行资产配置能力与我国商业银行对外直接投资效率存在显著正相关关系，而沿线国家银行市场结构、人均国内生产总值与我国商业银行对外直接投资效率存在负相关关系。
(3) 本文在东南亚和非东南亚两个细分样本分别进行静态面板回归的分析中，发现了对于不同地区，影响商业银行对外直接投资效率的因素有些差别。具体而言，海外分行的盈利能力对东南亚地区商业银行的投资效率影响程度最大，且有着显著正面影响。影响非东南亚地区商业银行对外直接投资效率的因素主要是海外分行规模，非东南亚地区的海外分行规模越大，其效率越高，说明非东南亚地区银行业市场投资红利还没达到饱和。
参考文献（略）